MAROC ENTREPRISE

Bon cru 2009 pour les sociétés cotées sur la place casablancaise. Au terme de l’année écoulée, la capacité bénéficiaire globale du marché s’est bonifiée de près de 23% pour se hisser à 33 milliards de DH, dépassant ainsi les prévisions du marché. A ce rythme, les analystes de BMCE Capital Bourse (BKB) tablent sur la poursuite de cette tendance haussière sur les 2 années à venir. En effet, comme indiqué dans son rapport trimestriel, la société de Bourse prévoit une amélioration du bénéfice net global de la cote de 12% à 31 milliards de DH pour 2010 et 8,5% à 33,3 milliards de DH pour 2011. Pour justifier leurs prévisions, les analystes de BKB envisagent de bonnes performances des compagnies financières et industrielles qui compenseront la stagnation des assurances et le recul des télécoms. De fait, les projections de PER du marché s’inscrivent à la hausse. En parallèle, la société de Bourse est moins optimiste quant à la rémunération des actionnaires. Revue de détails:

Banques: Poursuite des croissances à deux chiffres
Avec 15,3% de résultat net supplémentaire prévu en 2010, la capacité bénéficiaire du secteur devrait s’établir à 7,7 milliards de DH. Aussi, cette tendance se poursuivra-t-elle en 2011, malgré l’anticipation d’un léger ralentissement de la croissance. En effet, les bénéfices bancaires de l’année prochaine sont estimés à 8,6 milliards de DH en progression de 12%, relativement à 2010.

Sociétés de financement: Dans le sillage des banques
Le segment des sociétés de crédit à la consommation devrait dégager 7,3% de bénéfice supplémentaire en 2010, pour atteindre 413 millions de DH. Tout en restant sur le même trend, 2011 devrait être marquée par une légère décélération avec une augmentation des résultats nets estimée à 6,4% pour atteindre 439 millions de DH. Les sociétés de leasing sont, pour leur part, sur le même rythme. Des bénéfices à 6,9 et 6,4% de croissance sont prévus respectivement pour 2010 et 2011.

Assurances: Quasi-stagnation
Pêle-mêle, la capacité bénéficiaire des compagnies d’assurances devrait stagner en 2010 (+0,5%), puis enregistrer une nette reprise dès 2011. Ce statu quo résulte d’évolutions hétérogènes au sein du secteur, soulignent les analystes de BMCE Capital Bourse dans leur rapport trimestriel. En effet, l’explosion de 57,5% du résultat net d’Atlanta prévue pour 2010 viendra compenser la régression qu’accuserait le bénéfice de Wafa Assurances avec 5,4 points de moins. En 2011, l’on table sur une bonification du bénéfice sectoriel estimée à 13,8% à 901 millions de DH.

Holdings: manque de visibilité
Suite à la profonde restructuration que connaît ce segment de marché, avec la fusions des mastodontes ONA/SNI, les projections ne prennent en compte que la valeur Delta Holding. Ainsi, le résultat net de cette dernière devrait s’accroître d’un petit 2,4% sur l’exercice 2010, pour repartir vers une croissance soutenue, à 12% en 2011.

Industries: Nette reprise
Selon les anticipations, «la capacité bénéficiaire de la sphère industrielle de la cote devrait progresser de 11,6% en 2010 à 21,4 milliards de DH et de 7% en 2011 à près de 23 milliards de DH». Cette performance anticipée serait principalement boostée par les immobilières, dont les bénéfices décolleraient de 65% en 2010, puis moitié moins en 2011. Les pétroles, mines et agroalimentaire seront également sur la pente ascendante sur les deux exercices, avec plus de vigueur attendue pour l’année en cours.

Télécoms: Retournement de tendance
Pour sa part, le bénéfice dégagé par l’unique représentant des opérateurs télécoms en Bourse devrait s’inscrire à la baisse. Après un fléchissement de 3,1% prévu en 2010, le bénéfice de Maroc Telecom devrait accuser une légère baisse de 1,4% l’année suivante.

PER: Bourse plus chère
Avec une capitalisation retraitée des valeurs ONA-SNI, le marché traite en 2009 ses bénéfices prévisionnels 2010 et 2011 respectivement à 16,8 et 15,5 fois. Ce qui est en soi un niveau de valorisation raisonnable. Toutefois, les PER respectifs pour 2010 et 2011 ressortent à 17,4 et 16,1 fois. «Cela laisse apparaître un potentiel de croissance de 9,6% par an», selon les estimations de BKB.

Dividende: Rendement en baisse
Des indicateurs financiers performants appellent à une rétribution équivalente des actionnaires. Il n’en est rien, puisque les prévisions des analystes de BKB sont plus mitigées sur le sujet. «A priori, la distribution serait moins généreuse», soutient la société de Bourse. En effet, la masse globale de dividendes(1) baisserait de près de 10% en 2010 pour s’établir à 18,2 milliards de DH après avoir franchi la barre des 20 milliards de DH en 2009. Cette régression de la distribution est attribuable, selon l’analyse, à la prépondérance des dividendes exceptionnels distribués au cours de l’année précédente par plusieurs sociétés. C’est notamment le cas de Berliet, Lesieur, Wafa Assurance et Salafin.
En 2011, le rythme de croissance de la distribution devrait progresser sans pour autant retrouver le niveau de 2009. D’ailleurs, BKB table sur une légère amélioration de 4,5% à 19 milliards de DH.
En termes de rendement, le Dividend Yield devrait suivre le même trend.
Après avoir atteint 3,6% en 2009, le taux de rendement se détériorerait à 3,3% en 2010 et 3,4% en 2011.


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(1) Les PER cibles n’intègrent pas les valeurs pour lesquelles BKB n’a pas émis de recommandation